实盘记录20221130

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苏想所 （ID: suthinkso）

文字 | 苏呆子

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「 实盘明细 」

本期交易

上市首日卖出新股甬矽电子，刚好赶上前不久老巴买台积电，感谢巴神の神助攻。

中了一签信创概念的新股，但市盈率不怎么低，相当地紧脏。

目前持仓

目前持仓：腾讯52%，洋河9%，长高12%，分众11%，陕煤9%，微创7%。

下表除百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。

注：1、采用席勒市盈率估值及股市价值法估值的企业，不估算三年后估值；

2、持股比例=持股市值/账户总值，为四舍五入数据。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。 

收益

本期内，呆子实盘净值下跌约1%，2022年内收益为-18%，年内沪深300下跌22%。

注：呆子实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

强烈申明

本文为呆子个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中提及的个股或基金均可能暴跌甚至腰斩，文中任何操作或观点均可能充满呆子的愚见和错误，请各位读者切记独立思考，勿当倒霉蛋。

「 重要事项 」

一、时政大事

最近一段时间发生的事情实在是有点糟心，整个周末呆子的心情都十分压抑。不过不该谈的还是不说了，不给审核员添麻烦，在心里默哀就好。

倒是这几天，疫情的管控出现了非常明显的变化，各地的防疫政策似乎在回到应有的轨道上来，虽然显得有些割裂，但也满含希望。

甚至呆子接到的本地防控办电话，虽然还是督促我及时核酸，但也明说了现在是一个“half open”的状态。

对于全国人民来说，这场战役已经打有三年，成为战场上仅有的独苗了。虽然清零派和开放派仍然争论不休，但似乎从人类和病毒的斗争历史来看，最终的选择权其实经常是在病毒手上，而不在人类手上。

接下来的一段时间，医疗基建和疫苗接种会是工作的重中之重。之前由于某些原因不得已错过了最佳的接种窗口期，但未来加强针这个概念会逐渐深入人心，同时改变的还有中老年群体对疫苗的恐惧感。而且据呆子推测，第四针会以灭活以外的品种占主导，除非产能跟不上。

当然在逐步open状态下，我们也不能掉以轻心，这个过程很多国家都走得相当艰难。据说此前放开一段时间的国际庄，由于医护人员大规模感染导致医疗资源与人手的严重不足，间接产生了一些次生灾害。

我们普通人能做的，就是在此之前去医院把此前一直拖延的毛病妥善处理了。同时置办一部分家庭必需药物，必要时囤一点点生活物资。如果家里有成员存在呼吸系统问题，可以考虑置办制氧机甚至呼吸机，购买流量5L、氧浓度93%以上的即可。

由于家里长辈呼吸系统不佳，呆子双十一前研究了一下制氧机。发现国产制氧机中北派沈阳的三个品牌十分靠谱，倒是南派的几个牌子差强人意。

虽然是为了给家里人买个制氧机，倒是间接从产品力角度排除了鱼跃医疗这家公司。当然，这不妨碍鱼跃这段时间股价已经涨了不少，甚至搞不好未来还有不少涨幅。

二、腾讯控股

1）三季报

腾讯是16号发的三季报，应收预期之内，非国标归母净利略超预期。

具体分析本来有打算嗑的，结果几个朋友手速实在太快了，看完他们写的直接就不想动手了，太卷了这伙人。

简单说两句凑个数吧。

用户数据是不错的，微信、QQ该增的都微增了，付费用户的环比下滑和内容以及宏观经济有关。

游戏板块跑赢了行业，而且海外游戏和端游都显著回暖。美中不足的是递延收入略有下降，玩游戏的人数和时长还在增长，但受经济环境影响，氪金有点氪不动了。

最近新游戏版号也发出来了，10月份也首次正增长，政策层面已经明确转向支持，未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决，令人头疼的问题则变成65%的未成年人在游戏受限后转而沉迷于短视频平台。

广告业务没啥好说的，也是受经济环境影响呈现波动性，临危救命的视频号广告表现不错。而且呆子发现视频号虽然短视频点赞数和抖快差距很大，但评论区热评的点赞数甚至是反超的，这说明其实用户使用的数据表现其实相当不赖，只是被时长这个数据给遮蔽了。

金融科技及企业服务也就是正常微增，金融科技服务主要看线上及线下商业支付活动的恢复和政策的阴晴；云计算业务虽然同比略有减少，但把重心调整至saas业务是更明智的选择。

截止三季度，除了Sea的调整外投资业务没有其他特别的地方，但是由于国际形势问题和国内反垄断的余波，今年的投资金额和笔数都不尽人意。

倒是大股东一直都还在减持，而且从交易记录来看，其减持只看成交量，不看股价。按目前的速度预估，在今年底或明年初应该就能看到减持到26.99%的公告了。

呆子维持此前的看法，认为长期影响可忽略，大股东仅仅是为了套利（提升自身含鹅率）而做出的减持行为。

短期影响也可控，此前腾讯从前低反弹了40+%，已充分说明5%成交量的减持并非腾讯股价的核心变量。

当然不可否认，若大股东停止减持行为，大概率会给与市场充足的信心，但这个时间节点何时到来难以预料，但从大股东减持及回购的根本目的以及其长期对腾讯的支持行为来看，个人认为必将到来。

展望未来，呆子依然认为，凭借腾讯强大的架构和优秀的管理层，取得多少增长是“能不能”的事情，而不是“行不行”的问题。

保守一点来估计的话，未来几年取得两位数增长还是没有问题的，暂时预测2025年的非国标归母净利在1600-1700亿之间。

2）分红美团

这次比较突然的事情是企鹅突然掏出了袋鼠分给大家，这事儿说意外倒也不算意外，毕竟之前市场也传了好几回了都。

这次分配的美团都是B股，其实美团流通在外的不管美股、港股都是美团B股，只有王兴、穆荣均、王慧文三位联合创始人持有的股票是美团A股，A股每股有10票投票权，B股每股有1股投票权。

呆子本以为腾讯是为了金控要求，所以选择分最大的一笔投资。但仔细计算后发现并不是这么回事儿，从战略因素考虑也不对味，更不可能是财务因素，毕竟去年才刚在273.8元的位置参加了美团的增发。

想来想去，只可能是那个不太好明说的原因了。这也导致了未来对腾讯的投资业务需要更为保守地考虑，务必杜绝无脑乐观。好在现在企鹅盘子里剩下的，也就一个拼多多还算上规模了，但其在美股上市，分配只能卖掉，难度太大，而快手B站又还不够大。

长期来看，腾讯的减持丝毫不影响美团的基本面，它的发展将由自身业绩、商品零售业务表现、科技进展决定。后续更需要关注的是，是美团在被分配后如何和腾讯签署协议并合作。上回分配后，京东又立刻和腾讯续签了合作协议并用股票进行部分支付。

目前呆子对美团还没有深入研究过，但会倾向于考虑持有。

值得一提的是，这次马化腾也分了一个多点的美团，腾讯大股东更是分了三个多点。如果Pony需要改善生活，或是企鹅大股东需要钱继续回购自己，优先的减持对象大概率都会是美团了。

三、名优白酒

//分红&回购

就在2号晚上，呆子刚在公司聚会上喝下第一杯茅台的时候，阿茅突然发公告说要替我司把酒钱给出了。

这是茅台上市21年来首次特别分红，具体方案为是每股发放现金红利21.91元，合计派发红利金额274.23亿元，算上年初的分红，全年合计派发超过540亿。

这完全超乎所有人的意料,也不知道是不是上层特别点了一下，但后续两天并没有其他酒企跟进。

而且分红后大股东的后续操作也非常耐人寻味。

茅台集团和茅台技术开发公司分别持有茅台54%和2.21%的股份，因此可以分到154亿的现金分红。

今年当地政府资金压力很大，目前1500以内的股价减持套现明显是不合适的，毕竟上一次减持还是21年年初在2500+高位离场的。

本来茅台的资金利用效率就为人所诟病，这回通过特别分红帮助省里解决了资金问题，小股东们也比往年多拿了分红，可谓是其乐融融。

同时，这两家公司表示，红利发放6个月内会通过集中竞价交易增持公司股票，金额约为15-30亿元。大股东增持的目的很明显，就是为了维护股价，毕竟在今年跌跌不休的行情下，茅台已经多次破例公布经营数据。

这样一来一回，钱也分到手了，大股东也不用想其他办法搞钱就可以回购，增加持股比例。

这样的神级方案有哪个小股东能受得了呢？毕竟减持的时候大股东是空头，增持的时候反而是多头。这波操作，恍惚间使呆子觉得，简直像极了2012年以后的苹果公司。

至于其他白酒公司确实没啥动静，实在是家家有本难念的经。

洋河由于股权改革的历史问题，难以大手笔分红；汾酒和古井贡一边在高速增长，一边还在扩建产能；五粮液倒是有不少余粮，不过前不久刚掏出了一大笔钱乱花，短期内分红应该比较谨慎；至于泸州老窖，发债筹钱的事儿到现在还没想明白呢！

四、长春高新

1）集采事件

17号的时候，河北集采终于公布了结果。

在《实盘记录20221115》中，呆子曾经预计了两种结果，事实是第二种可能，最终安科用降价但超出我预计降幅的方式中标了水针。而我没有太在意的粉针，是由金赛中了标。

河北省医保局没有公布中标价，所以呆子只拿到了网上一份疑似的价格，经过推敲，该价格倒是具有一定的可能性，也有分析的价值。

实际上，金赛粉针的价格为297/10/4=7.425元/IU，比起上半年广东联采中的4IU剂型单价低了刚好1%，但也并未向10IU剂型的最低单价找平。

这也说明，安科和广东联采时一样没有选择粉针大幅降价，说明安科的粉针依然是基本盘，其不愿意降价抢量伤害利润。

但安科的水针中标价还是有让我感到惊讶的，毕竟降价幅度达到了28.23%，比我预想的下限5%多了不少。

但仔细回溯后发现，其实安科水针的价格一直存在变化：安科的水剂在2020年刚上市时是买一送一，4IU实价仅105元。21年年中有球友电话咨询安科的药代得知，活动改为买三赠一，4IU实价156元。后来的活动又改为加量不加价，后续此项活动没有再详细了解到细节。

目前（2022年11月中旬）了解到，在深圳和安徽的育高门诊（安科旗下诊所），目前4IU的实际活动价格为136元，并对患者保价2年。这说明，安科的水针在历史上曾经有更低的价格，确实自身带来了增长，但也没有影响金赛的营收增长。

而且从目前的价格来看，安科的水针实际单价为34元/IU（院内价格为150/4=37.5元/IU），相较于金赛的30IU剂型的赛增的挂网单价35元便宜1块钱。价格方面基本属于找平，并没有恶意降价的情况发生，水针价格体系依旧稳定。

呆子认为，生长激素销售的影响因素有很多：产品力、研发实力、学术影响、医生处方、渠道建设、配套服务等等。这诸多因素相辅相成，在优胜劣汰中逐渐形成了当下的竞争格局，在这个过程中，价格并非是唯一的影响因素。

昨天下班的时候，安徽也公布了化药生物药集采目录，生长激素并没有出现在目录之中。

2）会议纪要

在集采结果公布之前，德邦医药在11月16日做了一个策略会。

里面关于长春高新、安科生物、长高子公司百克生物的部分内容都是与时俱进的，呆子觉得很有价值，已经把部分重点做了摘录。

考虑到所里的朋友们中，其实只有一小部分是关注了长春高新的。因此呆子把这部分内容单独做了一个整合，有需要的朋友，向后台发送关键词“长高纪要”即可获取。

五、分众传媒

1）江总11月微博

从今年三月份开始呆子开始跟踪江总的微博，尤其是在《实盘记录20220930》中，更是加深了“打造爆款标杆”对于分众成长性的意义，因此会持续关注分众的广告主。

在十月的统计中，江总新发微博总数为49个，以消费和互联网为主。十一月上半月登陆江总微博（即登陆分众）的广告主数量为23个，下半月为16个（扣除重复的一个），总计39个，明显比上个月冷清了一些。

十一月下半月的广告主名单分别有：

白象汤好喝、康师傅x美团、智选假日酒店（洲际酒店集团）、乐歌智能升降学习桌、简醇酸奶x京东、小鹏G9、欧琳食物垃圾处理器、别样海外购APP、东鹏特饮、红旗H9、力度伸、梦之蓝梦6+、华帝电器、我爱我家、A.O.史密斯、名创优品、猫人内衣。

本期大订单的广告主有：康师傅31城广告、名创优品十六大城市引爆新品、A.O.史密斯联动十城12万块电视屏、智选假日酒店北上杭蓉四城覆盖57825点位共9987万人次。

双十一过后，电商平台合作的广告就明显下降得非常厉害了，这也是历来分众年内周期性的体现，好在接下来就是元旦和春节，又到了年货类、礼品类客户如酒水类、乳制品、茶叶等广告主发力的时候了。

本次比较大的广告主是康师傅31城广告，主打的是世界杯看球夜享美味的概念。而且是和美团外卖合作，呆子特地点开APP搜了一下，供应商家为本地的超市以及便利店，美团在深度拓展更多的线下实体的同时，也在持续提高外卖小哥的“周转效率”。

话说回来，看球的时候一般得来点烤串和啤酒吧，吃泡面的话，会不会有点太消费降级了？┓( ´∀` )┏

2）特别分红

11月28日晚间，在茅台慷慨解囊后，没想到小芬也一并站了出来。

如果没记错的话，这也是分众第一次在三季度的时候进行分红。具体的分红方案是每股0.14元（含税），目前总股本144亿左右，合计大约20亿，这个金额和公司前三季度的净利润21.3亿差不多。

之前在中报和三季报浅析中都有提到过，分众的账上有大量的现金和类现金资产，报表未分配利润甚至有181亿，其中母公司可供股东分配的利润为103亿。

但分众一直以来资金利用效率并不算高，只是参与或成立各种投资基金，或是投资其他实体公司。只是参投的基金目前还没有明确的效果，投资的公司除了数禾科技外也无甚亮眼之处。

既然如此，对于一个同行水深火热、自己不差钱的商业模式来说，公司选择回购或是分红是更好的选择。

早在一个月前，分众已经公布了4-8亿元的回购计划，这次再掏出20亿来分红，可谓是仁至义尽。未来小芬依然极有可能在境外市场融资，已经分到钱的老股东想想都笑开了花。

而且，股东们拿到股息后可以自行决定用途，实在不知道如何处理的话还可以继续投资分众，做小芬最坚定的多头。

「 闲话一二 」

本期阅读

财报方面：本期只阅读了腾讯的三季报，今年的财报暂时告一段落了，后续阅读财报可能仅仅是为了学习某些案例，和研究具体企业无关。

书籍方面：本期内读完了任俊杰的《奥马哈之雾》，这本书在呆子心里基本上算是一本五星书籍，之后有时间写一篇读后感吧；在工作时间，开始阅读李寻/楚乔老师的《中国白酒通解》。

计划接下来的地铁读物是之前闲置的《我们为什么要睡觉》，同时下一本书是刘军强的《写作是门手艺》，呆子发现自己写东西还是太慢了，得有针对性地补补课了。

其他：报名参加了李寻老师举办的首批白酒选酒师培训，每天阅读上面那本通解、看视频课、把玩品鉴教学教具（如下），明年上半年通过考试的话会得到结业证书。

本期运动

本期内无氧运动12次，具体消耗未知，有氧运动8次，单次30分钟约300大卡，本月总计运动24次，具体训练数据见下图训记APP截图（图内数字为单次训练推举总重量，单位为kg）。

今天突然降温得厉害，也突然听闻长者离世的消息，心中倍感失落。

一直觉得他是一个个人魅力十足的领导人，交大理工科高材生、精通各种乐器和诗词、熟练掌握多门外语，从政期间把握苏联剧变，对外忍辱负重，面对打压灵活应变，九八抗洪亲临一线，取消军队营商，放权铁血宰相，重组国企启动地产，确立市场经济并加入世贸，打压邪教、科教兴邦，最后平稳交接。

虽然世人风评难免各有褒贬，但人民和历史绝不会忘记那些正确的事情。

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